汽车行业:疫情不改行业中长期趋势

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  乘用车、重卡:7月乘用车同比继续正增长,重卡增速上行。根据中机中心,20年7月我国汽车行业合格证为227.4万辆,同比增长24.9%,20年累计下滑7.8%,其中:7月广义乘用车合格证为168.5万辆,同比增长16.4%,20年降幅收窄至15.9%,环比下滑4.3%(09-19年7月产量环比降幅均值为7.0%,剔除15、18年后降幅均值则为5.3%,20年7月环比略好于历史均值);7月重卡合格证同比增长103.4%,增速较2季度上行,20年累计增长28.7%,分企业看,7月中国重汽(行情000951,诊股)、福田汽车(行情600166,诊股)同比增速表现好于行业。

  新能源汽车:7月乘用车同比、环比均正增长,客车降幅仍较大。20年7月我国新能源(行情600617,诊股)汽车合格证为9.7万,同比增长28.2%,环比增长2.4%,20年累计45.7万,同比下降34.5%,其中:7月我国新能源乘用车合格证为8.8万,同比增长48.0%,环比增长5.8%,20年累计41.4万,同比下降33.5%;7月我国新能源客车合格证同比下降47.6%,环比增长24.1%,20年累计下降48.8%,7月降幅较大与去年8月补贴退坡导致本期基数较高有一定关系。

  乘用车弱复苏初步体现,基本面最差的时候已经过去,重卡有望继续保持高景气度。我们认为,疫情不改变行业中长期趋势,而随着疫情的有效控制,汽车行业改善显著:2-7月我国乘用车合格证同比增速分别为-83.4%、-53.3%、-1.9%、14.1%、17.4%、16.4%,重卡分别为-66.7%、6.4%、54.4%、48.2%、40.5%、103.4%。乘用车生产端复苏与需求恢复和库存趋于合理有关:根据中机中心,6月乘用车终端销量较5月增长4.3%,表明需求呈弱复苏态势,同时20年6月底我国乘用车行业库存约395万辆,趋于合理。重卡行业1-7月产量累计增长28.7%,说明不仅仅是需求回补,在温和的宏观政策背景下重卡需求有增长潜力,疫情冲击下重卡在1季度展现了韧性,2季度展现了弹性,我们认为2季度以后重卡仍有望维持较高景气度。

  投资建议:疫情不改行业中长期趋势,考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳,乘用车整车推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团(行情600104,诊股)及有望迎库存、需求周期的广汽集团(行情601238,诊股)(A/H),零部件板块推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车(行情600741,诊股)及业绩拐点确立的万里扬(行情002434,诊股),汽车服务板块推荐中国汽研(行情601965,诊股)。重卡推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽,受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力(行情000338,诊股)(A/H)及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科(行情000581,诊股)。

  风险提示:疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等。